中信证券：2024年金属行业行情发展将呈现四大特征，贵金属和铜依然是重点推荐方向

我们预计2024年金属行业行情发展将呈现如下特征：1）流动性主导特征延续，利好贵金属和铜产品价格；2）国内稳增长政策推动、海外补库存以及供应扰动加剧或带动工业金属供需格局修复，有助于钢铁和电解铝等板块触底反弹；3）电池金属消化价格高位风险，有望随产业链整体回暖出现局部反弹；4）围绕汽车、消费电子、AI、氢能、核能等方向的金属材料及加工方向预计持续活跃贵金属行情今日价。建议围绕上述逻辑进行配置。

▍流动性主导的行情在2024年预计延续贵金属行情今日价。

预计2024年全球多数金属的供需基本面仍不乐观，如铜、铝、钢材等品种将延续供需双弱态势，锂、镍等电池金属供应过剩的担忧仍不会消除贵金属行情今日价。在此背景下，我们预计围绕美联储降息以及美元指数下行的交易逻辑将在2024年延续，受益于流动性宽松的贵金属和铜价格或在2024年保持上涨或坚挺，我们预计2024年黄金价格运行区间为2000-2300美元/盎司，铜价中枢有望上行至9000美元/吨，同时建议关注白银的价格弹性。

▍供给扰动不容忽视，低库存状态为金属价格提供有效支撑贵金属行情今日价。

2023年底以来，多个金属供应端扰动呈现加剧趋势，如海外铜矿企业大幅下调2024年产量指引，非洲政局动荡导致天然铀供应生变以及红海运输干扰等贵金属行情今日价。同时当前国内主要工业金属如铜、铝、铁矿石等库存均处于历史低位，若供应端扰动加大，相关产品的价格弹性或将被激发，如近期天然铀价格已创出2008年以来高位并有望继续上行。当前全球各国均强化资源管控，金属矿产资源的战略价值持续提升。

▍政策支持以及产业链补库或带来金属超预期的需求韧性贵金属行情今日价。

尽管当前市场对2024年主要金属的需求展望偏悲观，但我们认为受益于国内稳增长政策的持续推出，欧美市场的补库存行为以及海外新兴市场需求的持续强劲，市场普遍担忧的地产领域消费拖累或将维持在可控范围，预计汽车、电子产品等大宗消费品销量将稳步回升，以光伏、锂电为代表的新兴需求则有望延续高景气度，2024年工业金属的需求或继续呈现超预期韧性贵金属行情今日价。我们预计2024年铝价运行区间为18000-20000元/吨，钢价中枢为4200-4500元/吨，较2023年上浮300-600元/吨。

▍电池金属价格处于底部区间，2024年或存在反弹机遇贵金属行情今日价。

预计电池相关金属如锂、镍、稀土等在2024年将延续供应过剩态势，产品价格下行压力依然存在贵金属行情今日价。但随着相关产品价格的快速下跌，尤其是锂价跌至10万元/吨以下，价格的高位风险得到有效释放，成本优势和成长性突出的企业具备一定的左侧布局价值。在市场风格切换和锂电产业链回暖的契机下或出现明显的反弹行情。

▍金属材料板块投资围绕消费复苏和新兴产业两大主线贵金属行情今日价。

汽车和消费电子是稳定消费的两大抓手，汽车建议围绕轻量化和智能化两条主线，消费电子则把握钛材和折叠屏的技术发展趋势贵金属行情今日价。新兴产业应关注AI、氢能、核能、机器人等领域。对应的金属材料和加工方向包括车用铝材、稀土永磁、金属软磁、高端铜合金、钛材及加工，MIM、镓锗半导体材料、铂族金属等方向。

▍风险因素：

金属价格大幅下跌的风险；国内经济复苏程度不及预期的风险；海外经济衰退的风险；美联储降息程度不及预期的风险；上游供给增长速度超预期风险；企业海外资产的经营风险；企业新增产能建设进度不及预期的风险；行业政策超预期变化所带来的风险；安监、环保形势严峻程度超预期的风险贵金属行情今日价。

▍投资策略：

市场对于供需格局的担忧使得流动性主导的行情在2024年预计延续，贵金属和铜依然是我们重点的推荐方向贵金属行情今日价。同时我们认为在国内政策推动、海外补库存以及新兴领域需求延续高景气度等因素推动下，2024年主要金属需求韧性或超预期，叠加供应扰动加剧的影响，市场当前的悲观预期或将得到修复。电池金属左侧布局。金属材料和加工方向建议围绕消费复苏和新兴产业两大方向。

来源：券商研报精选