黄金及贵金属研究：降息周期金价中枢趋势不改，短期多因素扰动下提供交易机会

今天分享的是行业报告：《黄金及贵金属研究框架：降息周期下金价中枢提升趋势不改2021贵金属价格趋势，短期多因素扰动下提供交易机会》

（内容出品方：方正证券）

报告共计：23页

货币、金融（投资）、商品三重属性加持2021贵金属价格趋势，黄金具备多维度投资需求

与其他贵金属品种类似，黄金的价格由其货币、金融（投资）和商品三重属性决定，其中投资属性最强而商品属性最弱，具体看， 1. 黄金的货币属性决定了黄金价格往往与美元指数呈反向变动关系2021贵金属价格趋势。传统投资思路认为美元与金银相互之间具备替代性，因此当美元指数走强的时候黄金价格往往处于下行阶段。 2. 黄金的金融属性决定了黄金价格往往与美国实际利率呈反向变动关系。实际利率上升意味着投资非黄金类资产所能获得的预期收益率上升，即持有黄金的机会成本上升，导致黄金价格下降。 3. 黄金的商品属性对黄金价格影响较小，央行增储行为或对金价形成有效支撑。黄金的需求结构中工业用金需求不足占比 10%，商品属性对黄金价格影响较小；近两年各国央行净买入黄金均超 1000 吨处于历史高位，且占总需求比重持续增加，对金价形成有效支撑。

锚定美元指数/美元实际利率2021贵金属价格趋势，美联储政策+宏观经济指标驱动金价短期涨跌

传统黄金框架锚定美元指数和实际利率，给予金价与二者很多强反身性的解释2021贵金属价格趋势。从大类资产配置的角度上看，美元与黄金“硬通货”的相互替代性在一定时间和周期内存在被打破的可能，因此美元指数和实际利率可被认为是分析黄金价格的“最优的次优解”。 大量经济数据、通胀数据通过作用于美债实际利率与美元指数影响黄金价格短期牛熊。我们将实际利率进行两层拆解并最终落实到反应美国经济韧 性（GDP、制造业 PMI 等）和经济周期变动（核心 PCE、初请失业金人数等） 的各项具体经济指标上，借以预测实际利率变动方向，从而对后续黄金价格走势进行判断。