中国好声音制作方「星空华文」递表港交所

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摘要：星空华文于2022年11月14日向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，公司是中国音乐IP创造商及运营商快乐币。2021年收入为人民币11.27亿元，净亏损3.52亿元，毛利率24.35%。

S&TLiveReport获悉，成立源于2006年星空华文控股有限公司Star CM Holdings Limited（以下简称“星空华文”）于2022年11月14日在港交所递交上市申请，拟香港主板上市快乐币。公司曾经在2022年5月13日递表，这是该公司第3次递交上市申请，联席保荐人为中金和中信建投。

根据弗若斯特沙利文报告，按2021年收入计，公司是中国最大综艺节目IP创造商及运营商，市场份额为1.6%快乐币。拥有及运营庞大的中国电影IP库，也是中国音乐IP创造商及运营商。

公司拥有一批类型多样的热门综艺节目IP，包括音乐类节目、舞蹈类综艺节目、才艺类综艺节目、脱口秀、户外╱文化类综艺节目及其他综艺节目快乐币。根据弗若斯特沙利文报告，星空华文是为数不多的能够在各种主要节目类型中创造及运营综艺节目IP的公司。

2012年，公司推出中国最受欢迎的歌唱比赛节目之一《中国好声音》快乐币。播出11季后，《中国好声音》创下中国季播持续时间最长的综艺节目的记录。公司亦创造及运营其他长期以来受欢迎的综艺节目IP（如《蒙面唱将猜猜猜》、《中国好歌曲》及《出彩中国人》）。公司与中国三大网络视频平台之一优酷合作，共同制作网络舞蹈比赛节目《这！就是街舞》。该节目在2018年上线后一炮而红，同年总播放量超过17亿次，位居舞蹈类综艺节目排行榜榜首。公司亦制作其他类型的节目，如2020年播放的文化类综艺节目《了不起的长城》，其收视率在同档期所有电视综艺节目中位居第三。

投资亮点

中国领先的文娱IP创造商、拥有人及运营商；

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强大的IP创造能力；

受益于高效IP运营快乐币，文娱生态系统充满活力；

专注于IP推广的多元化发行渠道；

深受快乐币我们热门IP吸引的观众群；

文娱IP的全球布局；及

富有远见及经验丰富的管理团队

公司资料：

官网：starcmgroup.com

公司地址：中国上海汉口路300号解放大厦17楼

香港地址：香港九龙观塘道348号宏利广场5楼

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财务分析

截至2021年12月31日止3个年度及截至2021年及2022年6月30日止6个月：

收入分别约为人民币18.07亿元、15.6亿元、11.27亿元、1.55亿元及1.83亿元快乐币，年复合增长率为-21.03%；

毛利分别约为人民币7.05亿元、5.87亿元、0.4亿元、0.22亿元及0.09亿元快乐币，年复合增长率为-76.20%；

净利润分别约为人民币3.8亿元、-0.28亿元、-3.52亿元、0.25亿元及0.13亿元；

毛利率分别约为39.02%、37.66%、3.54%、13.99%及5.15%快乐币，年复合增长率为-69.87%；

行业前景

中国泛娱乐市场于过去数年经历快速增长，市场规模由2017年的人民币2,992亿元增至2021年的人民币7,003亿元，复合年增长率为23.7%快乐币。预计市场于2026年将进一步增至人民币13,456亿元，于2021年至2026年期间的复合年增长率为14.0%。

在八大类别中，预计综艺节目市场将由2021年的人民币564亿元增至2026年的人民币633亿元快乐币。就数字音乐分部而言，人们的版权保护意识及付费意愿的增强助力数字音乐产业的显著发展。市场规模由2017年的人民币142亿元增至2021年的人民币440亿元，复合年增长率为32.7%。预计数字音乐的市场规模至2026年将达人民币721亿元，于2021年至2026年期间的复合年增长率为10.4%。剧集市场作为中国泛娱乐市场的支柱之一，由2017年的人民币868亿元略增至2021年的人民币902亿元。

中国综艺节目市场的市场规模

于未来几年，由于市场发展预期进入成熟阶段，预计电视综艺节目的年度播放量将保持稳定快乐币。此外，网络综艺节目的年度播放量预计将略微增加，这在一定程度上促进了综艺节目市场规模的增长。同时，以IP为中心的内容运营的进一步发展，包括联名消费品等衍生产品的开发、线下商业活动的组织以及与海外流媒体平台合作，将为该市场带来新的增长潜力。因此，预计电视综艺节目市场于2021年至2026年期间的复合年增长率将保持稳定，约为1.2%，至2026年将达至约人民币407亿元，预期网络综艺节目市场于2026年将增加至人民币22.6百万元，2021年至2026年的复合年增长率为4.4%。

电视综艺节目

电视综艺节目的收入主要来自于广告、分授权及衍生产品快乐币。于2017年至2019年期间，中国电视综艺节目市场的市场规模由约人民币450亿元略微减少至约人民币386亿元，主要是由于受网络综艺节目热度及竞争程度影响，电视广告减少及播出的电视综艺节目数量不断减少；以及主要受娱乐行业法规政策的发展及平台控制成本的趋势影响，分授权收入减少。2020年爆发COVID-19导致综艺节目的拍摄及发行推迟以及品牌拥有人的营销预算缩减，导致2020年电视综艺节目市场规模进一步缩小至人民币37.4百万元。于2021年，电视频道广告收入下降幅度明显收窄，播出的电视综艺节目数量略有增加，且电视综艺节目市场达人民币382亿元。这表明导致电视综艺市场缩小的COVID-19爆发及娱乐行业法规政策的发展的负面影响正在逐步减弱。

网络综艺节目

网络综艺节目收入主要来源于广告及衍生产品，包括向消费品品牌进行IP授权以及各种形式的IP运营收入快乐币。随著中国视频平台用户日益关注视频内容的质量和原创性，网络视频平台开始注重专业制作的内容或联合制作的内容，以满足观众不断变化的需求。因此，于2017年至2021年期间，中国网络综艺节目市场的市场规模由2017年的人民币156亿元增至2021年的人民币182亿元。下图列示于所示期间按收入来源划分的网络综艺节目市场的市场规模

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同行业公司IPO对比

本次选取的同行业对比公司为：煜盛文化(HK:01859)和芒果超媒(SZ:300413)

北京中广煜盛文化传播有限公司于2014年成立,是中国快速增长的独立综艺节目制作商快乐币。主要集中制作电视综艺节目,已播放五套节目,即《谁是你的菜》、《超级大首映》、《家有厨神》、《你好!面试官》及《嗨!唱起来》。经过六年的发展壮大,公司现已形成以内容孵化、娱乐营销、渠道运营、影视投资为中心的四大业务模块;以城市人文、职场系列、垂直文化、95后青年文化、警务系列五大业务产品线,催生了电视内容、网生内容、短视频内容“三业并举”的产品结构,覆盖综艺节目、影视剧、短视频、有声读物等多种产品类型。

芒果超媒股份有限公司的主营业务主要由新媒体平台运营、新媒体互动娱乐内容制作及媒体零售等三个部分组成快乐币。拥有《快乐大本营》、《乘风破浪的姐姐》、《披荆斩棘的哥哥》等节目。自身称为“市场上最大的头部综艺内容制作商”，在综艺节目制作方面，2019年的芒果超媒拥有16个综艺制作团队，全年自制上线综艺节目33档。2020年更是制作了超过40档综艺，其中《浪姐》的招商数据刷新多项纪录，节目广告客户数超40家。

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主要股东

最终控股股东为华人文化上海、华人文化天津、田先生、金先生及徐先生快乐币。

最终控股股东将透过包括上海至骅、EastBrothers、Goldenbroad、Beamingstars、HarvestSky及Unionstars(统称“控制集团实体”)在内的多家中间实体间接共同控制公司已发行股份总数的61.68%(由Unionstars直接持有)的投票权的行使快乐币。此外，田先生于公司已发行股份总数的20.80%中拥有权益，该等股份由Harvest Sky直接持有，而Harvest Sky为田先生全资拥有。最终控股股东签署一致行动协议。

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管理层情况

田明先生，53岁，董事会主席、执行董事兼行政总裁、总经理快乐币。彼主要负责整体企业及业务策略并监督公司的管理及营运。于电视制作行业拥有深厚的影响力，并领导制作公司多档人气较高的综艺节目。于加入公司之前，曾任上海东方传媒集团有限公司副总裁及综艺节目部总监，任中国卫星电视媒体平台东方卫视的总监兼总经理。任上海文广新闻传媒集团总编室副主任、文艺频道主编、综艺节目部总监、中国电视频道上海东方电视台副总监及总监以及上海东方卫视传媒有限公司总经理。

任职于上海东方之星文化发展有限公司总经理快乐币。于上海东方电视台记者、频道专题新闻部副主任。获得中国复旦大学新闻学学士学位，复旦大学新闻与传播学博士学位。

金磊先生，46岁，执行董事快乐币。彼主要负责公司的内容制作及研发。于加入公司之前，曾于上海新娱传媒有限公司任副总经理及党委委员。曾任上海文广新闻传媒集团综艺节目部副总监及党委委员。任职于东方卫视编导及音乐频道栏目制片人、主编助理。在上海外国语大学获得国际新闻学士学位。

徐向东先生，58岁，执行董事快乐币。彼主要负责线下业务发展及团队管理。曾任东方卫视副总监。任上海文广新闻传媒集团综艺节目部副总监及制片人以及东方卫视副总监。任上海东方电视台编导及制作人。上海大学获得文学学士学位。

陆伟先生，45岁，执行董事快乐币。彼主要负责监督原创内容的研发和海外业务及线上业务的发展。曾任上海文广新闻传媒集团的娱乐新闻频道负责人。上海东方电视台的记者。获得中国复旦大学新闻学学士学位。

王艳女士，48岁，执行董事、联席公司秘书兼财务总监快乐币。彼主要负责公司的财务运营、风险管理及投资者关系。曾任上海豫园珠宝时尚集团有限公司财务总监兼副行政总裁。三江购物俱乐部股份有限公司董事、财务总监兼董事会秘书。于中欧国际工商学院中国金融研究中心工作，担任副研究员。获得上海外国语大学企业管理硕士学位，获得上海财经大学管理信息系统学士学位。

上市前融资

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中介团队

据捷利交易宝数据统计，星空华文中介团队共计10家，其中保荐人共计2家，近10家保荐项目数据表现一般；公司律师共计3家，综合项目数据较一般快乐币。整体而言中介团队历史数据表现一般。

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保荐人承销历史业绩

中金近期保荐的破发率为43.57%；

中信建投近期保荐的破发率为29.63%；

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舆情分析

目前通过天眼查网站无法查到星空华文控股有限公司的任何负面消息（开曼成立）快乐币，通过查询其运营主体公司星空华文国际传媒有限公司，发现具有如下风险提示：

整体来看，一家2006年就开始经营的公司，法律诉讼方面属于比较正常的范围，网上并不存在大规模的负面舆情快乐币。

近期港股IPO市场情况

据捷利交易宝数据统计快乐币，近10家上市新股发行总市值均值为143.34亿，其中最大市值为中创新航，最小市值为GC CONSTRUCTION；发行PE均值为83.65倍，PE整体水平偏上；申购人数均值为2532；超购倍数上，均值为3.65倍左右；基石占比上，目前基石比例均值维持在36.49%，整体来说，基石比例均值近期略有回落；

暗盘及首日收益率上，10月初，艾美疫苗首日微涨，中创新航收平，健世科技及GC CONSTRUCTION表现尚可；10月中旬，润歌互动暗盘及首日大涨，又是一家小市值公司黑马，紧随其后的元宇宙第一股飞天云动暗盘及首日均跌超4%；11月初，巨子生物这位吸金兽暗盘及首日表现较为不错，紧接着心泰医疗暗盘及首日几乎走平，多想云暗盘大涨，首日高开低走，收涨2.04%；双十一，子不语做为跨境电商首日上市表现相当夸张，日内振幅约51.61%快乐币。截至目前，暗盘涨跌整体均值约为12.95%，而首日约为13.90%。

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